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低估值股“抱团取暖”,期指多头蓄力

发布时间:2019-06-09 来源:原创 编辑:admin

  原标题:低估值股“抱团取暖”,期指多头蓄力

  我们在5月市场月度展望报告《碧水东流至此回》中指出“5月最重要的市场特征就是流动性宽松预期的逆转。” 5月9日人民日报权威人士访谈中流动性宽松预期逆转和重回供给侧改革思路得到加强,浇灭了市场对09年强刺激市场节奏的憧憬。 策略观点与市场展望——低估值“抱团取暖”

  我们在5月市场月度展望报告《碧水东流至此回》中指出“5月最重要的市场特征就是流动性宽松预期的逆转。” 5月9日人民日报权威人士访谈中流动性宽松预期逆转和重回供给侧改革思路得到加强,浇灭了市场对09年强刺激市场节奏的憧憬。周末公布的社融和信贷数据环比大幅回落既是对一季度金融数据井喷后的回归;又是对此前商品期货和房地产价格过快上涨的抑制体现。

  A股市场资金和情绪显然受到了拖累,上周两融余额持续走低,4月A股投资者信心指数环比大幅回落。虽然股指期货期现利差有所回升,多头蓄力,但估值与业绩预期压力使市场上攻乏力,低估值防御板块“抱团取暖”特征明显。

  我们认为流动性因素扰动仍将继续发酵,最大的不稳定因素来自人民币汇率的波动。过去一周CNH/USD贬值0.59%,CNY/USD贬值0.43%,最直接的原因在于美元指数的触底回升,背后是短期全球经济,尤其是新兴经济增长放缓,最新的EM经济意外指数已经重新回到0值附近。因此,经济走弱,美元回升的循环造成了人民币贬值和资本外流的压力。虽然央行澄清货币政策仍将保持稳健,但阶段性紧张似乎难以避免。此外,产业资本减持和监管套利不合规资金的撤离仍带来市场微观层面的压力。

  上周我们发布了报告深度报告《美国即将开启第三库存周期》、动态跟踪《下一个路口——当商品的上涨不再靠美元的下跌》以及简评《周期需要更淡定——周期的真实义之三》,开始前瞻性地探讨随着周期运行下半年的展望。“一波三折”逻辑的微妙之处在于进入4月份底5月初之后,中美周期产生了交错。于中国而言,2-4月份的触底无论是我们反复提到的需求对于价格的确认,还是政策基于宏观目标的多样性而对于稳增长节奏的调控,都使回调有着必要性和必然性。

  对于美国而言,随着弱美元的效果的显现和全球风险因素的修复,数据在2季度也有内生性的修复。由此,4月份中国增长数据的不及预期以及美国消费数据的超预期也就不难理解。而由这样周期运动产生的美元问题和人民币汇率问题,必然会压制风险偏好。

  在配置上,虽然防御板块已经没有明显的预期差,而且市场提示我们永远不要随波逐流,但在流动性扰动仍然发酵,没有支撑逻辑带动市场上攻的当下,食品饮料、医药、家电、交运等低估值防御板块仍具有配置价值。特别是一些细分领域中医药、白酒、饲料、乳品、肉制品、运输业等在存量博弈的格局下低估值优势明显,而且在“深港通”的预期下,部分行业如中医药和白酒也具有一定的行业稀缺性。 本文网址分享:

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